| 高度警惕全球金融危机“后遗症” 未来各种不确定性风险正在不断加大。国际货币体系动荡、生活贸易结构调整、流动性泛滥、各国公共债务约束以及全球金融发展模式修正等深层次重大问题的解决热继电器测试仪，都难以在短期内取得实质性进展，后危机时期多极博弈格局的复杂性将使世界经济重返平稳增长轨道面临巨大挑战，中国需要因时而动做好充分准备。 2010年全球经济整体出现积极变化，将由危机应对进入复苏管理，但复苏之路并不平坦。内生动力不足，全球经济复苏基础依旧脆弱，经济复苏之路依然坎坷，其中特别值得警惕的是救市政策的“副药效”。 政府债务成新风险引爆点 大危机让“凯恩斯主义”再次回归，但全球大规模救市却产生了副产品——主权债务危机。据估算，各国政府将在2010年发行4.5万亿美元的债务，几乎等于此前5年中发达国家年均债务发行量的3倍。在实体经济陷入衰退、私人部门收缩信贷与需求的过程中，公共部门所推行的反周期政策，推动了公共部门杠杆率的攀升。过度宽松的财政和货币政策，相当于政府把本来分散于各个经济主体（如金融机构）的风险集中于政府一身，把分散的资产负债表风险上升为集中的政府主权资产负债风险，其直接结果是公债债务水平及其融资成本的提高。 根据去年9月《经济学人》杂志的数据，截至2010年2月，生活全球各国负债总额突破36万亿美元；2011年全球债务将超40万亿美元。“债务钟”显示，包括欧元区、英国、日本、热继电器测试仪以及美国是负债状况最糟糕的国家或地区。反映各国政府债券风险大小的指标——主权信用违约掉期(cds)担保成本，从2008年9月底以来显著上升。 从历史上看，一旦一国的资产和经济增长能力无法负担其沉重的债务包袱时，债务国将选择主权违约来消除债务负担的可能性就变得很大。上世纪80、90年代就出现过拉美、阿根廷国家债务危机。但像本次危机这样“范围如此之广，规模如此之大”还是第一次。我们判断，随着主权债务危机在欧洲深化蔓延，2010年欧洲甚至可能成为全球经济中最危险的一环，但美日英主权债务问题不容小视，债务问题的演化将深刻影响全球经济复苏的进程。 退出政策出现分化 2009年面对金融危机的巨大冲击，全球经济体协调一致地通过强有力的刺激政策共同应对危机，这是有史以来罕见的全球性宏观政策的统一和配合。 就经济复苏周期的规律而言，经济周期性复苏需要经历3个阶段：首先是政策刺激阶段，其次是库存周期逆转阶段，库存周期逆转促使企业加大清理库存商品力度，从而可能夸大了经济复苏初期的复苏活力。最后，是内生恢复性阶段。但是从现在看来主要是政府驱动的，还不是市场内生性恢复。 特别是随着全球经济触底反弹，热继电器测试仪世界主要经济体的复苏进程出现了明显的分化现象，中国等新兴市场经济体出现了强劲的复苏，美国的复苏态势尚不明朗，欧洲实体经济还未全面走出衰退。生活这种复苏格局的分化直接决定了全球政策退出和复苏管理出现了多样性和不均衡性。不同国家的退出时机、步伐、力度以及政策工具的选择将出现明显异化。 |
